“十一”黃金周期間多地“最嚴(yán)限購(gòu)政策”密集出臺(tái)震動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)，也讓國(guó)慶節(jié)后的A股市場(chǎng)蠢蠢欲動(dòng)，投資機(jī)構(gòu)們忙于研判房地產(chǎn)小周期接近尾聲，能讓蹺蹺板另一端的股市占到多大便宜。

據(jù)裝修網(wǎng)了解，從資金層面來看，房市受挫的資金短期內(nèi)尚未向股市明顯回流。業(yè)內(nèi)人士多方采訪了解到，對(duì)于過剩的流動(dòng)性能否在A股覓得機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)們普遍認(rèn)為，這仍受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、中國(guó)宏觀環(huán)境、信貸政策、企業(yè)盈利狀況等多種不確定因素的影響。

限購(gòu)政策震動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng) A股市場(chǎng)蠢蠢欲動(dòng)

雖然三季報(bào)七成公司預(yù)喜以及PPP、債轉(zhuǎn)股等熱點(diǎn)為A股輪番暖場(chǎng)，但目前在操作策略上，各家機(jī)構(gòu)多偏向中性謹(jǐn)慎。一名國(guó)有險(xiǎn)資資管人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，目前險(xiǎn)資的倉(cāng)位都不高，操作策略也是高拋低吸，短期來看還是震蕩盤整格局。

十一長(zhǎng)假期間，20多個(gè)一二線城市密集出臺(tái)樓市調(diào)控政策，力度超出預(yù)期。從2014年3月到2016年年中，房市與股市出現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，房地產(chǎn)市場(chǎng)從喘息休整期進(jìn)入加速上行階段，而股市先揚(yáng)再抑。如今，流動(dòng)性是否將重回股市?

10月14日當(dāng)周，A股仍圍繞3000點(diǎn)附近持續(xù)震蕩。受樓市調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)板塊回調(diào)，截至14日，申萬房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)5日漲跌幅為-0.23%。PPP和債轉(zhuǎn)股概念股則繼續(xù)沖高，相關(guān)指數(shù)5日漲跌幅分別超過10%和5%。

國(guó)信證券(002736)某營(yíng)業(yè)部客戶經(jīng)理告訴經(jīng)紀(jì)觀察報(bào)，目前該營(yíng)業(yè)部客戶交易活躍度還沒有明顯的上升。
從兩市整體成交額來看，A股活躍度有一定回升。10月10日，兩市成交金額4538億元，高于節(jié)前的2983億，13日兩市合計(jì)成交4318億元。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司數(shù)據(jù)，2016年9月30日當(dāng)周新增投資者42萬，期末持倉(cāng)投資者5047萬，其中期間參與交易的投資者1414萬，不足持倉(cāng)投資者的三成，9月份基本維持在這一水平。
北京另一家券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人則表示，這一輪高位套現(xiàn)的賣房者都屬于高凈值人群，他們很少會(huì)自己炒股，資金更多可能會(huì)流向海外，比如保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

謝一飛對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，房市與股市可能只是在貨幣條件寬松預(yù)期強(qiáng)化支撐下，不同類別風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置輪動(dòng)，從本質(zhì)上講，二者的驅(qū)動(dòng)因素可能并無不同。其判斷，在央行將“對(duì)信貸增長(zhǎng)有所控制”、下游需求受到打壓進(jìn)而影響盈利、股市整體估值位于半山腰的情況下，樓市趨冷不必然帶來資金向股市的流動(dòng)。

星石投資決策委員會(huì)副主席楊玲稱，從長(zhǎng)期來看，居民資產(chǎn)配置也會(huì)逐漸傾向股票投資，目前權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例占比還很低，房地產(chǎn)配置非常高，所以房地產(chǎn)的上行周期終結(jié)會(huì)使得資產(chǎn)配置逐漸均衡。但是，房市有多少資金、什么時(shí)候流向股市，還需要后續(xù)持續(xù)觀察，目前還不好判斷，需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的情況、房地產(chǎn)的調(diào)整節(jié)奏、股市的穩(wěn)定性等做判斷。

瑞銀證券維持對(duì)下半年A股市場(chǎng)偏中性的看法。目前滬深300靜態(tài)市盈率12.1倍，略高于過去五年均值，瑞銀證券認(rèn)為這一估值水平較為合理，短期內(nèi)A股的上/下行風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)平衡。

宏觀層面，方正證券(601901)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平分析，國(guó)際上，全球流動(dòng)性的拐點(diǎn)若隱若現(xiàn)，美國(guó)近期通脹數(shù)據(jù)和非農(nóng)數(shù)據(jù)剛剛好支持其10月份不加息、12月份加息的節(jié)奏，一旦加息將引發(fā)全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)，房地產(chǎn)小周期結(jié)束，第四季度會(huì)看到房地產(chǎn)銷量和投資下滑，對(duì)商品和周期性行業(yè)產(chǎn)生利空，利好債市。在此基礎(chǔ)上，繼續(xù)維持對(duì)股市震蕩市的看法，推薦PPP、國(guó)企改革、消費(fèi)、有業(yè)績(jī)支持的相關(guān)的股票。

的確，在近期A股市場(chǎng)上，業(yè)績(jī)超預(yù)期被寄望掀起一波吃飯行情。據(jù)裝修網(wǎng)了解到，根據(jù)數(shù)據(jù)，截至10月14日，滬深兩市已有過半公司公布了三季度的業(yè)績(jī)動(dòng)向，將近七成預(yù)喜，其中預(yù)告凈利潤(rùn)增速最快的企業(yè)包括天夏智慧(000662)、宜華健康(000150)、華聯(lián)控股(000036)、興業(yè)科技(002674)、希努爾(002485)等，主要集中于軟件、醫(yī)療、消費(fèi)品、材料等行業(yè)。

中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司宏觀與戰(zhàn)略研究所研究員謝一飛認(rèn)為，整體上三季度的盈利不錯(cuò)，從預(yù)披露比較多的中小板來看，還維持一個(gè)較高且穩(wěn)定增速。從和非金融企業(yè)盈利增速相關(guān)度比較高的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速來看，七八月份都是往上的，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格也基本穩(wěn)定，盈利情況會(huì)好于二季度。不過，謝一飛對(duì)未來企業(yè)盈利并不是特別樂觀，“大的政策方向去杠桿，之前幾年沒有出現(xiàn)斷崖式下跌，和企業(yè)不斷加杠桿有關(guān)。”

廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，A股下半年盈利增速有望逐季上行，三、四季度的盈利增速分別為7.2%和9.9%。下半年宏觀基本面與低基數(shù)都支持盈利回升。政策和市場(chǎng)的力量支撐宏觀經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，中央和地方大力推行PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目庫不斷擴(kuò)容，落地率不斷提高;地產(chǎn)周期回落，但仍處于高位。此外，企業(yè)盈利去年同期的基數(shù)較低，同比增速將會(huì)有明顯回升。

分行業(yè)來看，房地產(chǎn)小周期接近尾聲，各地政府下一步將利用PPP盤活社會(huì)資本。國(guó)信證券環(huán)保行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來PPP會(huì)是一個(gè)跨年度行情，不過，行業(yè)也將面臨洗牌和調(diào)整的過程。方正證券環(huán)保和公用事業(yè)分析師郭麗麗認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)PPP的關(guān)注，前期集中在訂單比較多的公司上，比如東方園林(002310)等，現(xiàn)在這些股票漲幅和估值都達(dá)到一定高度。而我們對(duì)PPP，建議關(guān)注前期漲幅不大、訂單持續(xù)落地、PPP長(zhǎng)期投資有持續(xù)贏利點(diǎn)的公司，比如水務(wù)、配電網(wǎng)的PPP項(xiàng)目。

今年的消費(fèi)板塊備受市場(chǎng)關(guān)注。謝一飛認(rèn)為，四季度的投資機(jī)會(huì)之一是營(yíng)業(yè)收入受到宏觀環(huán)境比較小、不會(huì)受到樓市限購(gòu)等短期政策影響的行業(yè)，比如消費(fèi)行業(yè)。其二是成長(zhǎng)型行業(yè)，比如新型消費(fèi)、電子、計(jì)算機(jī)等。

食品飲料是申萬行業(yè)指數(shù)中今年唯一一個(gè)有正收益的板塊，年初至今累計(jì)上漲3.1%。方正證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，四季度以白酒為代表的行業(yè)向好，板塊往下調(diào)整的空間有限，分化下的白酒龍頭股，有業(yè)績(jī)支撐的大眾消費(fèi)品個(gè)股。肉制品板塊，豬肉價(jià)格逐漸回落，生豬價(jià)格六月份見頂，現(xiàn)在已經(jīng)有接近20%的回落。目前來看，豬肉價(jià)格的回落明顯低于生豬，兩者價(jià)差在持續(xù)擴(kuò)大，利好中游的屠宰企業(yè)。相比之下，謝一飛認(rèn)為，本輪豬周期已經(jīng)接近尾聲。

據(jù)裝修網(wǎng)了解，雖然，近期市場(chǎng)迎來一些可炒作的題材，但成交量不足難以支撐大盤向上突破。當(dāng)前的震蕩行情也考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的操盤策略。文華廣潤(rùn)資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)王家春表示，A股現(xiàn)在PE中位值是60倍，還是在半山腰的位置，后面還有名義利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)沒有20%以上的波動(dòng)，(機(jī)構(gòu))在A股里面都會(huì)搞的灰頭土臉的。A股里面中長(zhǎng)期來看，還是沒有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。

一位中型基金的基金經(jīng)理表示，四季度市場(chǎng)整體可能會(huì)波瀾不驚，但部分子行業(yè)和個(gè)股會(huì)有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，雖然維持中性偏高的倉(cāng)位，但是接下來結(jié)構(gòu)相對(duì)于倉(cāng)位更加關(guān)鍵。